蓝鲸新闻9月1日讯，近日，普联软件股份有限公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》，拟发行不超过24,293.26万元可转债用于国产ERP功能扩展、数智化金融风险管控产品建设及云湖平台研发升级项目。
毛利率从47.71%下滑至35.05%，行业趋势能否扭转普联软件困局
在定增背景方面，普联软件提到，数字经济进入高质量发展阶段，人工智能技术快速演进，信创替代趋势明显，金融监管政策趋严，这些都为公司带来了新的机遇。然而，这些宏观趋势是否能够真正转化为企业的增长动力，仍需打上一个问号。尤其是，普联软件近年来的经营表现并不理想，毛利率持续下滑，净利润波动剧烈，应收账款风险加剧，这些都构成了其定增计划背后的重大隐忧。
1.71亿元年收入目标下的国产ERP项目，普联软件押注未来市场空间
从定增目的来看，公司表示希望通过募集资金，推动云湖平台智能化升级、国产ERP产品扩展以及金融风险管控产品的开发，以顺应行业发展趋势，提升市场竞争力。不过，这些项目是否具备足够的市场空间和盈利能力，仍存在较大不确定性。例如，国产ERP功能扩展建设项目预计达产后年收入为1.71亿元，而数智化金融风险管控系列产品建设项目预计年收入为0.63亿元。考虑到当前行业竞争激烈、客户需求多样化，以及公司自身盈利能力的波动，这些项目的实际收益是否能达到预期，值得怀疑。
研发投入猛增1905万元，扣非净利润却暴跌至-445万元
更值得关注的是，普联软件近年来的财务状况并不乐观。2022年至2025年上半年，公司主营业务毛利率从47.71%下降至35.05%，呈现持续下滑趋势。公司解释称，这一变化主要受市场竞争加剧、项目复杂度提升、人力成本上升等因素影响。然而，这些因素并非短期现象，而是在当前行业环境下普遍存在的挑战。如果未来这些因素进一步恶化，公司的盈利能力可能继续承压。
5.44亿元应收账款积压，账龄结构恶化敲响现金流警钟
应收账款问题也是公司财务风险的重要体现。截至2025年6月30日，公司应收账款账面余额为5.44亿元，其中1年以内应收账款占比持续下降，账龄为1至2年及2至3年的应收账款比例上升。这反映出部分客户付款周期延长，回款效率下降。虽然公司已计提一定比例的坏账准备，但如果主要债务人财务状况恶化，应收账款回收风险仍可能对公司现金流和净利润造成冲击。
与此同时，公司经营活动现金流波动较大。2022年至2025年上半年，公司经营活动现金流净额分别为0.49亿元、-0.59亿元、1.16亿元和-1.29亿元。这种剧烈波动反映出公司在客户回款节奏、业务结算方式等方面的不确定性较强。若未来客户付款进一步延迟，或项目推进不达预期，公司可能面临更为严峻的现金流压力。
前五大客户贡献超50%营收，项目未签先投风险浮出水面
从行业角度来看，普联软件所处的软件和信息技术服务行业竞争激烈，技术迭代迅速，客户集中度高，项目签约不确定性大。公司前五大客户收入占比长期维持在50%以上，一旦主要客户采购策略发生变化，或公司服务质量无法满足客户需求，将对公司业务稳定性造成重大影响。此外，部分项目尚未签约，公司已投入大量前期成本，若最终未能签订合同，相关成本将直接计入销售费用，影响当期利润。
募投项目缺乏市场验证，2.43亿元定增能否撬动预期回报存疑
在募投项目方面，公司虽然提出了明确的技术升级和产品扩展计划，但这些项目的实施效果仍存在较大不确定性。一方面，软件行业技术更新速度快，若公司无法持续保持技术领先，募投项目可能面临技术落后、市场接受度低的风险；另一方面，新产品市场推广需要时间，若短期内无法实现预期收入，可能对公司财务状况造成压力。此外，公司未提供募投项目的详细市场调研数据，也未对竞争格局、客户接受度等因素进行充分分析，这使得募投项目的可行性存在较大疑问。
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